首先，什么是投研？我们可以将其视为在行动前进行思考和规划的过程。通俗地说，就是如何选择项目、决定参与哪些而不参与哪些，因为我们无法全部参与。例如，为什么其他专家参与的项目表现优异，而我参与的却效果不佳？假设每人每周能参与十个项目，专家的成功率可能是 70%，而我的只有 30%，这就是投研的核心。如今，空投行业已不再是随意参与的时代，也不是盲目跟随的时代。即使有专家无私分享，我们也无法完全跟踪所有项目。尤其是在内容挖矿兴起的当下，真假信息更加难以辨别。因此，如何选择项目并进行投入成为关键问题。
1. 择时（早期）#
早期介入能确保满足空投快照规则，否则即使后续再努力也难以弥补差距。
“越早参与生态内所有 dApp，获得的潜在奖励越多”
早期阶段至关重要，如果错过了早期介入的机会，我宁愿放弃该项目，因为这很可能徒劳无功。
举例有三：#
- ① 在 StarkNet 项目中，我介入较晚，仅差几天未能满足最低档空投条件。
- ② 在 zkBridge 项目中，我于熊猫王奥德赛结束后才进入，因此未能获得关键空投标准所需的熊猫王 NFT，仅获得少量低保奖励。
- ③ 在 Initia 项目中，由于未参与首期，后续也无法加入，最终收益为零。
2. 投资金额与团队背书（市场共识）#
- 融资超千万元并获 a16z、Binance Labs 等头部机构领投的项目，空投往往更大方
- 公链关键组件（如 DEX）参与或背书的项目，例如 Solana 上的 Jupiter、Sui 上的 Walrus，推出空投时也常伴随较高溢价
投资金额和团队背景必须足够强大（这也是一级市场的跟庄和市场共识）。
- ① 例如，融资金额超过千万美元，并由 a16z 或币安等头部机构领投的项目通常表现更好。币安投资的项目上线币安的概率很高，因为币安是加密市场的领先交易平台，能提供较高的溢价和退出流动性。
- ② 团队支持方面，对于公链至关重要的组件，如 DEX（相当于公链的手脚），如果获得公链团队的参与或支持，通常财富效应显著。例如，Jupiter 在 Solana 中的地位，Walrus 在 Sui 中的地位，这类项目在空投时往往溢价较高。其逻辑在于，项目方资金充足时，空投也会更慷慨。
3. 赛道想象力（主流 + 核心）#
- 顺应当下主流叙事（如 2023 年 L2、2024 年 DEX）有助于吸引热钱与社群参与
- “内容挖矿” 成为 2025 年热门赛道，人人可发文获奖励，进而带动热度和资金流入
赛道想象力（顺应主流及核心也是当前市场赚钱效应的风格）。
例如，2023 年的 L2 针对以太坊扩容，2024 年的 DEX 都是主流叙事，2025 年的内容挖矿，人人都可以成为 KOL，并通过对项目的研究和在推特发文获取奖励，可以吸引热钱炒作和资金参与，也有良好的社区参与和人气热度。
4. 成本账（难度大小）#
- 对于资金有限的小玩家，低门槛、零锁仓的项目最优，只亏时间不亏本金
- 过度质押或依赖签到类交互，一次合约事故就可能血本无归
成本账（盈亏比）。如果一个项目非常好，但作为个人无法参与，那么它可能不是一个好项目。例如，签到类项目对没有技术手段的人力不利；质押类项目对小资金来说安全性和风控难以保障，可能十次中有九次赚取利息，但一次项目方被盗就导致全部损失。因此，我更倾向于成本较低的项目，只亏时间不亏钱。
我们知道，要在空投中获得成果，需要在前期选好项目，中期持续跟踪并坚持执行，末期才能收获结果。
随着 2024 年空投行业收益下降，2025 年参与空投的人数整体减少，越来越多人退出了这一长周期、高投资、耗时的活动。留存者逐渐转向目标明确的空投（如交易所）和小投资空投（越来越多人成为 KOL）。
对于那些仍在坚持参与空投的人来说，投研可能不再仅仅是看融资和团队，而是需要更多策略。或许当这种分配方式逐渐消亡后，会有新的叙事接替。目前，只能继续前行，只有亲自参与才能知道是否可行，才能辨别谁在欺骗。
然而，那种具有确定性、低难度、节省时间和精力、能手动操作上百账户的参与方式可能不复存在。我们该何去何从？这是一个值得深思的问题。
from——@北境老师
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